Vi er tilsyneladende tilbage i "brug-din-vej-til-velstand". I sidste uge hilste Wall Street det "stærke" april PCE-nummer med et væld af dip-køb, men du må undre dig over, hvor længe husstande kan blive ved med at række ind i deres kagedåser for at bruge det, de ikke tjener.
Ifølge handelsministeriet er det afgrundsdyb 4.4 % personlig opsparingsrate for april var det laveste niveau siden august 2008, og vi ved, hvad der skete derefter!
Det er også forbandet indlysende fra diagrammet, at Covid-lockdownernes tredobbelte krænkelse, den stimulerende bacchanalia og rødglødende acceleration af global inflation og sammenbrud i forsyningskæden har sendt de økonomiske standardtal i en ende. Når alt kommer til alt, når opsparingsraten går fra 34 % uden for denne verden til 4 % i bund på kun 24 måneder, har du ikke at gøre med en standard økonomisk cyklus.
I stedet er det, du har, ukendt farvande i enhver betydning af udtrykket. Så mere end nogensinde før er det vigtigt at gennemskue den statistiske støj for at identificere de sande grundprincipper på arbejdet.
Personlig opsparing som en procentdel af disponibel personlig indkomst, august 2008-april 2022
For vores penge starter undersøgelsen med den åbenlyse sandhed, at når du trækker ned på din opsparingssats, bruger du mere, end du tjener. Og siden november 2020 er det præcis, hvad der er sket.
Husstandens løn og lønkompensation (lilla linje) er steget med 14.8 % i nominelle termer, men det personlige forbrug er steget med 21 % mere. Det vil sige, at april PCE (brun streg) var 17.9 % over, hvad der allerede var et Trump "stimmy" oppustet niveau i november 2020.
Løn- og lønudbetalinger versus personlige forbrugsudgifter, november 2020 til april 2022
Desuden fortæller disse nominelle tal ikke engang halvdelen af historien. Når du vrider inflationen ud, får du nogle smukke midget-tal. Det vil sige, at ægte PCE er vokset med kun en 2.56 %årlig sats siden toppen af februar 2020 før Covid - $6 billioner af stimuli ikke modstå.
Årsagen er intet mysterium: De inflationskorrigerede lønindkomster er kun steget med to tredjedele af det niveau på et 1.66 % om året sats. Så for at holde udgiftsspillet i gang, bryder husstande ind i deres sparegrise.
Ændring i inflationsjusteret PCE versus løn- og lønindkomst, februar 2020-april 2022
Så nej, vi synes ikke, der er noget "stærkt" ved husholdningernes forbrug.
Det, der faktisk er stærkt, er den hastighed, hvormed inflationen har tæret på den reelle købekraft. Hvad sidste uges forbrugs- og indtægtsrapport viste, var således, at overskriften PCE-deflator fortsætter med at stige og bogføres kl. 6.27 % på Y/Y-basis, den højeste gevinst siden januar 1982.
Den Y/Y-gevinst sammenlignes med 4.44 % kurs offentliggjort i oktober sidste år og den 3.58 % Y/Y-kurs registreret i april sidste år. Så det er acceleration med hævn.
Faktisk krydsede PCE-deflatoren først Feds hellige 2.00 % inflationsmål i marts 2021 og er i det væsentlige tredoblet siden da.
Å/Å-ændring i PCE-deflator, 1982-2022
Alligevel var den mere afslørende tendens i apriludgifts- og indkomstrapporten det fortsatte fald i den offentlige overførselsbetalingssats. Efter at have toppet på en overjordisk $ 8.05 billioner årlig sats på grund af Biden Stimmy i marts 2021, er overførselsbetalinger kommet tilbage til jorden og ligger på langt mindre end halvdelen af dette niveau, $3.83 billioner, i april.
Som følge heraf vil yderligere PCE-vækst være afhængig af løn- og lønindkomstgevinster, som i øjeblikket overskrides af inflationen.
Desuden er den tilsyneladende "normalisering" af overførselsbetalinger vist i diagrammet nedenfor ikke præcis, hvad den ser ud til at være. I december 2019, før Covid- og Stimmy-forstyrrelserne væltede tallene, lå de årlige statsoverførsler på ca. $3.11 billioner.
Gevinsten i løbet af de 29 måneder siden da beregnes derfor til en sydende 9.31 % årlig vækstrate. Alligevel er vi her med forbrugeren, der graver dybt i besparelser, fordi selv 3.83 billioner dollars af gratis ting viser sig at være utilstrækkelige til at finansiere husholdningsindkøbsmaskinen.
Annualiseret sats for statsoverførselsbetaling, marts 2021 til april 2022
Wall Street-aktiehandlerne så selvfølgelig gode nyheder på inflationsfronten og hævdede, at den lille krog på højre margin på nedenstående diagram betyder, at Fed allerede har vundet kampen mod inflationen, og at efter de næste to planlagte 50 basispoint renteforhøjelser vil den være i stand til at "sætte pause" i sin anti-inflationskampagne i september.
Tal om haltende rationalisering. Det sker bare sådan, at 4.91 % Y/Y-stigningen i april for PCE-deflatoren eksklusiv mad og energi er trivielle 39 basispoint under februar-tallet, men det er ikke engang det reelle punkt.
Faktum er, at der er en virulent fødevare-, energi- og råvareinflation på verdensplan, og der er ingen ende i sigte. Så det, der tæller, er det samlede leveomkostningsindeks, ikke et, der udelukker, hvad der nu nærmer sig $5 pr. gallon benzin og den højeste dagligvareinflation i en generation.
Selv dengang var posterne fra februar til april for PCE-deflatoren eksklusive fødevarer og energi den højeste stigning siden september 1983, hvilket næppe svarer til en sejr over inflationen.
Å/Å-ændring i PCE-deflator eksklusiv mad og energi, 2012-2022
I mangel af tvivl kan du overveje de seneste posteringer for den 16 % trimmede gennemsnitlige CPI. Som vi ofte har forklaret, hvis du ønsker at fjerne den kortsigtede volatilitet fra det månedlige indeks, skal du ikke lade som om, at mad og energi ikke tæller, men i stedet tage de højeste 8 % og laveste 8 % af inflationskurvens varer hver. måned.
Det resulterer i forskellige udelukkelser hver måned på både de høje og lave ekstremer, og derved udjævner indekset uden at sænke indeksaflæsningen fejlagtigt, når mad- og energiartikler løber højt.
Som vist nedenfor fortsætter Y/Y-udlæsningen af den 16 % trimmede gennemsnitlige CPI med at accelerere.
Å/Å % Ændring:
- April 2020: 2.16%;
- april 2021: 2.45 %;
- Oktober 2021: 4.12 %;
- januar 2022: 5.42%;
- April 2022: 6.16%;
Y/Y Trimmet gennemsnitlig CPI, januar 2019-april 2022
Faktisk var april-trykket den højeste læsning nogensinde optaget siden denne version af CPI blev indledt i december 1983!
Det er faktisk ikke engang et tæt opkald. Den højeste Y/Y-rate under olieprisblow-off i midten af 2008 var kun 3.63 %, og under den første Golfkrigskrise toppede den med 5.09 %.
Så når det kommer til den ballyhooede Fed "pause" i september, så er det bare!
Det underliggende inflationsmomentum, som vist ved den 16 % trimmede gennemsnitlige CPI, er højere, end det nogensinde har været – inklusive under den løbske inflation i 1970'erne.
Å/Å-ændring i 16 % trimmet gennemsnitlig CPI, 1983-2022
Der er adskillige grunde til at forvente, at der ikke snart er nogen afmatning i kerneinflationstrenden, men den haltende karakter af BLS' lejekomponenter er helt sikkert et blinkende rødt lys.
Som vist nedenfor er den landsdækkende medianleje på de 50 største markeder steget fra $1,475 pr. måned i april 2019 til $1,827 pr. måned i april 2022. Det er en 24 % gevinst, men indtil videre er CPI-lejeindekset kun steget med 10 % i samme periode på grund af de omfattende forsinkelser, der er indbygget i metoden.
Det mest autoritative huslejeindeks på det private marked er steget næsten to og en halv gange mere end CPI-lejekomponenten i løbet af de sidste tre år.
Men i sidste ende vil CPI indhente markedsrealiteterne, og især det faktum, at april 2022 Y/Y-gevinsten i ejendomsmægler.com indeks var 16.7 % i forhold til 4.8 % Å/Å-måling rapporteret af CPI.
Faktum er, at 32 % af vægten i CPI består af direkte lejeomkostninger og OER (ejerens ækvivalente husleje) underindeks, som følger udviklingen på lejemarkedet. Så vi har en tredjedel af CPI-kursen meget højere, uanset hvad der sker med fødevarer og energi.
Og når man alene ser på den såkaldte "kerne"-inflation, er lejekomponenternes vægt mere end 40 % af CPI og 25 % af PCE-deflatoren eksklusive fødevarer og energi.
Kort sagt, Fed vil ikke have nogen undskyldning for at "pause" sin anti-inflationskampagne på grund af midlertidige fald i kerneindekset. Selv sidstnævnte vil næppe ske på en materiel og vedvarende måde.
Median Rents, realtor.com, april 2019-april 2022
En anden faktor at overveje er, at fødevareinflationen er mere inflationær end den plejede at være. Det, vi mener, er, at underindekset for mad hjemmefra har langt mere vægt i CPI, end det gjorde for 30-40 år siden. Det skyldes, at andelen af mad købt på restauranter og andre madsteder er steget i vejret.
Som vist i skemaet nedenfor udgjorde de månedlige madudgifter på restauranter i løbet af 1. kvartal 1992 kun 17 milliarder USD eller 61 % af det månedlige forbrug på 28 milliarder USD i dagligvarebutikker. I modsætning hertil var det månedlige forbrug på restauranter i løbet af 1. kvartal 2022 82 milliarder USD eller 119 % af de 69 milliarder USD forbrug i dagligvarebutikker.
Sagt anderledes, i løbet af de sidste 30 år steg restaurantudgifterne med 5.4 % om året – langt over den årlige gevinst på 3.1 % for dagligvarebutikker.
Denne enorme vending i, hvor maddollar bruges, er vigtig. Det skyldes, at restaurantfødevarepriserne under de nuværende omstændigheder er kernen i mangel på arbejdskraft i den lave ende, hvor timelønningerne nu stiger, og derved føjer yderligere til de skyhøje madomkostninger, der er indeholdt i restaurantfanen.
Månedlige madudgifter i USA: Restauranter versus dagligvarebutikker, 1992-2022
Hvad angår lønomkostningselementet i restaurantpriser, overlader diagrammet nedenfor lidt til fantasien. Siden februar 2020 er den nominelle timeløn i fritids- og restaurationssektoren steget med 24%.Når der korrigeres for inflation, er denne lønstigning den højeste i historien, der går tilbage til 1960'erne.
Inflationsjusteret å/å-ændring i timelønssatser for fritid og gæstfrihed, 1965-2022
Hvad angår den anden hovedingrediens i restaurantomkostninger, fortæller det globale fødevareprisindeks dig også alt, hvad du behøver at vide. På niveauet 160.2, der blev lagt ud for april, står det nu 58 % over det februar 2020-niveau. Der er ingen tidligere periode på to år, der overhovedet kommer tæt på denne stigningstakt - selv i løbet af midten af 2008 råvareprisblow-off var den toårige gevinst kun 45 %.
Hvad dette betyder, er selvfølgelig, at fødevareinflationen, der kommer ned ad pipelinen af producent- og forbrugerpriser, stadig har en enorm damp. Så da spørgsmålet om "løbsk inflation" kommer i centrum i efterårets kongreskampagner, vil Fed heller ikke have noget politisk spillerum til at holde pause.
Globalt fødevareprisindeks, 2019-2022
Endelig viser inflationsstormen, der kommer fra de globale råvaremarkeder og forsyningskæder for fremstillede varer, ingen tegn på at aftage. Selv når man lagde mad og energi til side, steg producentprisindekset for færdigvarer eksklusive disse to varer med 8.6 % iapril – hvilket betyder, at flere måneder fra nu vil det globalt fremskaffede tryk på færdigvarer dukke op i CPI oven på stigende omkostninger til mad, energi og husly.
Det er overflødigt at sige, at aprils gevinst for dette PPI-underindeks var den højeste siden juni 1981, hvilket betyder, at Fed er gidsel for inflationskampen, uanset om den vil det eller ej.
Ja, der er intet som en Paul Volcker inden for en land-mile fra Eccles-bygningen i dag, men det betyder ikke noget. Det sidste, disse finansielle overherrer ønsker, er at få deres berygtede "uafhængighed" udfordret af ophidsede politikere med et nyt valgmandat.
Å/Å Ændring i producentprisindeks for færdigvarer eksklusiv fødevarer og energi, 1981-2022
Selvfølgelig vil Feds ufrivillige anti-inflationspolitik snart føre til en recession, men det er nu uundgåeligt. Terningen er allerede kastet.
Af alle mennesker kan selv vor tids største boblerytter, Elon Musk, se det komme. Det efterlader kun de 12 dolts på FOMC til at indhente virkeligheden sammen med deres shills og megafoner på bubblevision:
(Musk) blev spurgt om, hvorvidt han troede, at en recession var på vej og fortalte en Twitter-bruger: "Ja, men det er faktisk en god ting. Det har regnet penge over fjolser alt for længe.”
»Der skal ske nogle konkurser. Alt det med Covid-hjemmebesøg har også narret folk til at tro, at man faktisk ikke behøver at arbejde hårdt,” fortsatte han.
Han sagde, at han troede, at en recession ville vare 12 til 18 måneder, og ved at kanalisere sin indre Milton Friedman sagde han: "Virksomheder, der i sagens natur er negative pengestrømme (dvs. værdiødelæggere), skal dø, så de holder op med at forbruge ressourcer."
Du kan kalde det ironisk, at Musks virksomhed sandsynligvis ville være blevet udslettet i en recession for et par år siden, men i øjeblikket ser Tesla-grundlæggeren ud til at have langt mere en anelse om økonomi end dem i regeringen og hos Fed.
Sammenlign den klarhed med denne dumhed fra referatet fra det sidste Fed-møde. Den vinder helt sikkert en Oscar i kategorien "du siger ikke".
(nogle deltagere)…….noterede sig, at en restriktiv politik godt kunne blive passende,” står der i referatet.
Hr. Powell signalerede yderligere vilje til at bremse prisstigningerne ved at antyde, at arbejdsløsheden, på 3.6 % i april, muligvis skal stige, da Fed bremser efterspørgslen. "Der kan være nogle smerter involveret," sagde han i sidste uge.
Nå, i det mindste fik han ret.
Selv Pusillanimous Powell ved nu, at sidste uges "pause" ikke rigtig har en chance.
Genindsendt fra forfatterens side.
Udgivet under a Creative Commons Attribution 4.0 International licens
For genoptryk, sæt venligst det kanoniske link tilbage til originalen Brownstone Institute Artikel og forfatter.
