Nå, her er endnu en chokerer. Denne rapport fra Handelsministeriet viste det reel disponibel personlig indkomst i marts kom ind kl -19.9% mod marts 2021.
Det svimlende svind er selvfølgelig endnu et vidnesbyrd for den gamle sav om "hvad der går rundt, kommer omkring." Det vil sige, at den disponible realindkomst i marts sidste år steg med næsten 29% på grund af de massive Biden-stimulusbetalinger. Men siden da er inflationen eksploderet, selv om Washington er løbet tør for nerve på den finanspolitiske stimulusfront.
Å/Å-ændring i real disponibel indkomst, februar 2020 til marts 2022
Det, dette minder selvfølgelig om, er, at vi ikke er i en almindelig konjunkturcyklus. Washington gik simpelthen amok på den finanspolitiske og monetære front som reaktion på de økonomiske dislokationer forårsaget af Trumps tåbelige opbakning af Covid-lockdowns. Disse massive stimulerende udbrud har til gengæld skabt hidtil uset uro og udsving i de kvartalsvise strømme af indkomst og udgifter.
Og ja, Donald ejer Lockdown-vanviddet i 2020, som fik BNP til at dykke med en 37% årlig rate i april-juni kvartal det år. Der var jo ingen, der sagde, at han skulle lytte til statistiske bureaukrater som Dr. Fauci og Tørklædedamen, men han var simpelthen for uinformeret, doven og frygtsom til at sende dem til at pakke.
Under alle omstændigheder har der aldrig i amerikansk historie været en eksplosion af overførselsbetalingsfri ting, som det skete på Donald's vagt i 2020 og 1. kvartal 2021. Og ja, du kan sadle ham med en god del af skylden selv for Bidens 1.9 mia. bruge palooza i marts 2021. Det er fordi det var centreret om at gennemføre den anden 2,000 dollar pr. person stimmy-check, som Anders højlydt havde bræget efter under valgkampen i 2020.
Som vist nedenfor havde den årlige løbsrate for samlede offentlige overførselsbetalinger (inklusive den statslige og lokale del af velfærd og Medicaid) været omkring 3 billioner dollars, men efter februar 2020 steg det til et helt andet postnummer. Dermed, sammenlignet med $3.15 billioner i februar 2020, skete de enorme stigninger i overførselsbetalinger som følger:
- April 2020: 6.49 billioner USD, en stigning på 106 %;
- Januar 2021: 5.65 billioner USD, en stigning på 79 %;
- Marts 2021: 8.05 billioner USD, en stigning på 155 %.
Ak, selv Washingtons udbrud af finanspolitisk vanvid får til sidst en ende. Følgelig var løbshastigheden for overførselsbetalinger rapporteret her til morgen for marts 2022 kun 3.86 billioner USD, et tal -4.19 billioner dollars og 52 % under marts 2021.
Det er overflødigt at sige, at hverken den amerikanske økonomi eller økonomers modeller er bygget til at håndtere udsving af så gigantiske størrelser. Derfor flyver den amerikanske økonomi nu blindt ind i en retning, der inkluderer stigende inflation og en brat vending af den massive monetære og finanspolitiske stimulus, der drastisk forvrængede den økonomiske aktivitet i løbet af de seneste to år.
Samlede offentlige overførselsbetalinger til årlige satser, januar 2019 til marts 2022
For øjeblikket har sammenbruddet af stimuli og overførselsbetalinger ikke mærkbart bremset husholdningssektorens alle-klare penge-kanin. I løbet af marts steg udgifterne med 1.1 % fra februar og steg med 9.1 % i forhold til året før.
Men det skete kun, fordi husholdningerne tog deres opsparingssatser tilbage til 6.2 % af den disponible indkomst – det laveste niveau siden december 2013, og knap halvdelen af de 10 %-12 %, der var gældende før århundredeskiftet.
Sagt på en anden måde, var den midlertidige bule i den beregnede opsparingsrate, som fandt sted i løbet af april 2020 til marts 2021, en ren artefakt af Washingtons finanspolitiske vanvid: Gratis ting blev skubbet ind på husholdningernes bankkonti hurtigere, end selv USAs pengebrugende familier kunne disponere over det.
Men for alle praktiske formål er det nu oldtidshistorie. Husholdningssektoren er allerede tilbage til sin lønseddel-til-lønseddel-modus operandi, hvilket betyder, at når den næste runde af fyringer rammer scenen, vil det gå direkte igennem til reducerede forbrugsudgifter.
Personlig opsparingssats, december 2013 til marts 2022
I mangel af tvivl er det oplysende at se på det absolutte niveau af personlig opsparing (til årlige rater) og de utrolige udsving, der har væltet dataene på grund af stimulierne. Disse data gør det klart, at de angiveligt "stærke" nuværende niveauer af husholdningernes udgifter bliver drevet på en engangsbasis ved at fjerne opsparing.
For at vide, var løbehastigheden af personlig opsparing ca $ 1.19 billioner om året i december 2019, hvilket afspejler den beskedne opsparingsrate på 7-8 %, som var fremherskende under opsvinget efter 2008-2009. Men det tal steg til $ 6.39 billioner og $ 5.76 billioner i løbet af henholdsvis april 2020 og marts 2021, da Kongressen sprængte husholdningssektoren med gratis ting fra enden af en finanspolitisk brandslange.
Det åbenlyse budskab i diagrammet er imidlertid, at denne afvigelse nu er overstået. I løbet af marts 2022 faldt besparelsesniveauet faktisk til 1.15 billioner dollars (årligt). Det var faktisk under dens trendrate før Covid, og en svimlende -4.61 billioner USD eller 80 % under niveauet i marts 2021.
Kort sagt, husholdningernes forbrug og BNP-tal er blevet enormt smigret i de seneste måneder af en hidtil uset nedgang i de oppustede opsparingsniveauer, som blev genereret af stimulustjekket. Men det særlige trick kan kun udføres én gang, og de faldende gule søjler i diagrammet nedenfor gør det klart, at det spiller med en hævn.
Personligt opsparingsniveau, 2019-2022
Faktisk viser udmattelsen af opsparingstrækket kombineret med stigende inflation allerede sig i det sande mål for husholdningernes forbrug - reelle PCE (personlige forbrugsudgifter).
Uanset 9.1 % rate af Y/Y nominel PCE-gevinst (lilla linje) rapporteret i morges for marts, Y/Y-gevinsten i reale termer (sort linje) var lige 2.3%. Det skal sammenlignes med 7.3 %, 9.3 % og 25.4 % i henholdsvis november, juni og april 2021.
Kort sagt, med opsparingstilbagetrækningen aftagende, og inflationen raser et godt stykke over løn- og lønstigninger, bliver reelle PCE kraftigt trukket mod den flade linje. Det er fordi, hvad der svarede til det, der svarer til en vandmelon, der passerer gennem en Boa Constrictor, nu dybest set er forladt udyret.
Å/Å-ændring i nominel og reel PCE, marts 2021 til marts 2022
Faktisk satte dagens rapport endda kibosh på påstanden om, at robust vækst i lønninger og lønninger vil holde husholdningssektoren forsynet med stor købekraft. Som det skete, var martss 11.7 % Y/Y-gevinst i aggregerede løn- og lønindkomster, der faldt på bubblevision denne AM, ikke ligefrem, hvad den skulle være.
Det er fordi, når du fjerner inflationen, krymper Y/Y-tallet til en pæn fodgænger på 3.1 %. Også når man ser på tendensen siden april sidste år, hvor de nominelle og inflationskorrigerede tal steg med henholdsvis 15.3 % og 11.2 %, er der egentlig ikke så meget at skændes om.
Mens den årlige vækstrate for nominelle lønninger er faldet med beskedne 24 %, er vækstraten for realløn og lønindkomst styrtdykket med 72 %. Alligevel er det ret sikkert, at den samlede beskæftigelses- og lønvækst vil fortsætte med at aftage, selvom inflationen accelererer – hvilket betyder, at vækstraten i de inflationskorrigerede husstandsindkomster vil fortsætte med at skrumpe.
Å/Å-ændring i nominel og inflationskorrigeret løn- og lønindkomstudbetaling, april 2021 til marts 2022
Endelig havde marts-tallet for Feds foretrukne inflationsmåler - PCE-deflatoren - to klare implikationer: For det første, at inflationsraten accelererer, og for det andet, at Fed ikke vil være i stand til at lette op på sin anti-inflation holdning til enhver tid snart.
Diagrammet nedenfor viser, at Fed er håbløst bag inflationskurven, og at dens langvarige "lavflation"-teori var et komplet lort, understøttet af et midlertidigt, men afvigende lavpunkt i inflationsraten for varige og ikke-varige varer.
Følgelig opsummerer de to databanker nedenfor Y/Y-inflationsraterne for de tre hovedkomponenter i PCE-deflatoren samt det overordnede indeks. Forskellen mellem de to perioder er nat og dag, og som vist på diagrammet bliver det værre.
Å/Å-deflatorændring fra 4. kvartal 2019:
- PCE Services: +2.2%;
- PCE-holdbarhed: -1.5%:
- PCE ikke-holdbare: +0.4%;
- Total PCE-deflator: +1.5 %;
Å/Å-deflatorændring fra 1. kvartal 2022:
- PCE Services: +4.6%;
- PCE-holdbarhed:+10.9%;
- PCE ikke-holdbare:+8.8%;
- Total PCE-deflator:+6.3 %
I betragtning af det faktum, at serviceinflationen, som altid har ligget et godt stykke over Feds mål, nu er fordoblet fra 2.2 % til 4.5 %, og at de kræfter, der driver både varige varer (globale forsyningskædeforstyrrelser) og ikke-varige varer (globale råvarestigninger) fortsætter med at intensivere , bundlinjens indekstal for 6.3 % udstationeret for marts har ingen andre steder at gå undtagen op, og det i det væsentlige.
Spørgsmålet står således tilbage. Under et forestående scenarie, hvor PCE-deflatoren stiger mod 10 %, er det tænkeligt, at Fed kan lempe på den monetære tilbageholdenhed – især i en valgsæson, hvor GOP vil være i fuld hals mod inflationskrig?
Å/Å-ændring i PCE-deflator og dens hovedkomponenter, 4. kvartal 2019-1. kvartal 2022
Vi mener, at svaret på ovenstående spørgsmål er negativt, og det betyder, at det forestående hit på det sindssygt overvurderede aktiemarked vil være bibelsk.
Det skyldes, at renterne kommer til at stige langt over de nuværende forventninger, før det endelig lykkes Fed at standse inflationsbølgen og sende økonomien ud i drinken; og også fordi de overfladiske "vækst"-canards, der har retfærdiggjort ud af denne verden PE'er i tech-sektoren, og især blandt FANGMAN, allerede er begyndt at optrevle.
Hele tiden har vores argument været, at folk som Amazon, Google og resten snart vil komme op imod jernloven om BNP-vækst. Det vil sige, at deres høje vækstrater i det sidste årti ikke er bæredygtige, fordi de skyldtes engangsøkonomiske skift, såsom bevægelsen af annoncekroner fra arv til digitale medier og skiftet af detaildistribution fra murstens- og mørtelbutikker til e-handel .
Desuden accelererede den enorme økonomiske forstyrrelse forårsaget af Covid-nedlukningerne faktisk disse skift, hvilket bragte dagen for afslutningen og dermed den BNP-baserede vækst betydeligt frem i tiden.
Denne uges indtjeningsrapporter for første kvartal blandt teknologigiganterne har valideret disse temaer i sparsommelighed. For eksempel steg Amazons omsætning kun 1% i løbet af første kvartal sammenlignet med en udvidelse på 7% i perioden året før. Dette er den langsomste hastighed for ethvert kvartal siden dot-com-busten i 44 og den anden straekke periode med encifret vækst for e-handelsgiganten.
Desuden sagde Amazon, at det regner med en omsætning i løbet af det nuværende kvartal på $116 milliarder til $121 milliarder, hvilket mangler de gennemsnitlige analytikerestimeringer på $125.5 milliarder. Det betyder, at omsætningsvæksten i andet kvartal kan falde endnu mere, til mellem 3% og 7% fra et år tidligere.
For at være sikker har Amazon stadig den største andel af online handel, omkring 39%, ifølge Insider Intelligence. Men business intelligence-firmaet siger også, at væksten i segmentet er faldet på det seneste og forudser, at den årlige vækst i Prime-abonnementer i USA, en gang næsten 20 %, vil aftage til 2 % i 2025.
Som det var, havde Amazon faktisk et nettotab på 3.8 milliarder dollars i løbet af første kvartal, og endnu vigtigere, negativ frit cash flow af $ 18.6 milliarder. Så det er kun et spørgsmål om tid, før det bliver tilbage $ 1.242 billioner af markedsværdien (efter dagens blodbad) vælter tilbage til jorden.
Amazon er heller ikke alene. En lang række virksomheder på tværs af brancher oplever en nedgang i online-shopping. I marts var onlineforbruget i USA ned 3.3% fra et år tidligere, det første sådant fald siden 2013, ifølge MasterCard SpendingPulse.
Ligeledes faldt Googles annonceindtægter kraftigt fra 34 % sidste marts til kun 22 % for LTM-perioden, der sluttede i marts 2022, mens Facebooks annonceindtægter faldt til kun 6.1%. Det var den svageste ekspansion i virksomhedens 10-årige historie.
Igen har de digitale giganter allerede absorberet op mod to tredjedele af annonceomsætningen, hvilket betyder, at en gang ikke for langt hen ad vejen vil omsætningsvæksten bøje til 2% +/- niveauet for den samlede reklamebranche. På det tidspunkt vil den kombinerede markedsværdi på 2.1 billioner dollars på Facebook og Google ikke modstå lav encifret vækst i omsætning og indtjening.
Så ja, dagens rapport fortalte bubblevision-publikummet, at forbrugerforbruget i marts kom på 9.1 % i forhold til året før, og at alt derfor var godt.
Det var det ikke. Ikke en landemil.
Udgivet fra Stockmans Hjørne.
Udgivet under a Creative Commons Attribution 4.0 International licens
For genoptryk, sæt venligst det kanoniske link tilbage til originalen Brownstone Institute Artikel og forfatter.