Recession siden 2022: USAs økonomiske indkomst og produktion er samlet set faldet i fire år

[Fuld PDF af rapporten er tilgængelig nedenfor]

Introduktion 

Mange har sat spørgsmålstegn ved nøjagtigheden af ​​officielle inflationsstatistikker, med snesevis af akademiske artikler skrevet om emnet og tvivl udtrykt af kilder lige fra New York Times¹ til tidligere præsident Donald Trump.²

Dette betyder ikke kun på grund af den politiske fremtræden af ​​stigende priser, men også fordi officielle inflationstal bruges til at beregne real økonomisk vækst ved at justere nominelle dollars til inflationsjusterede dollars.

I denne undersøgelse sigter vi mod at kvantificere nogle af de mere voldsomme skævheder i inflationsstatistikker for at bringe os tættere på en sand forståelse af inflationen siden 2019, og dermed af ægte økonomisk vækst siden 2019.

Reguleringer

Vanskeligheden ved at måle størrelsen af ​​en nations økonomi er dobbelt.³ For det første er der utilstrækkelige data til direkte at måle antallet og størrelsen af ​​alle transaktioner i en økonomi eller til at overvåge al økonomisk aktivitet. For det andet ændrer det anvendte måleværktøj (i dette tilfælde Federal Reserve-noten) værdi over tid. Udsving i den nominelle værdi af økonomisk aktivitet kan således skyldes reelle ændringer i økonomisk aktivitet, målefejl for økonomisk aktivitet eller ændringer i værdien af ​​en valuta.

De offentlige målinger for inflation lider af forskellige problemer, som har tendens til at undervurdere prisstigningen over tid. Disse mangler har været mere udtalte i løbet af de sidste fire år under en relativt hurtig depreciering af valutaen. Denne undersøgelse forsøger ikke at adressere vanskeligheder med at måle den nominelle værdi af økonomisk aktivitet, men tilbyder i stedet en alternativ justering til at konvertere nominel vækst til real vækst ved mere præcist at afspejle ændringer i leveomkostningerne over tid.

Bias relateret til boliger

En af de mest citerede inflationsmålere er forbrugerprisindekset (CPI). Den måler ændringen i prisen for en fast kurv af varer og tjenesteydelser over tid. Mens indekset indeholder en proxy for omkostningerne ved boligejerskab, tager det faktisk ikke direkte højde for dette. I stedet tilregner CPI denne værdi fra huslejer uden at observere boligpriser eller renter.⁴ Kaldet "ejernes tilsvarende leje af boliger", denne kategori har en relativ betydning på over 26 procent, hvilket betyder, at den udgør mere end en fjerdedel af CPI.

Hvis omkostningerne til at leje og eje ændrer sig tilsvarende over tid, vil denne metode være relativt præcis. Desværre er omkostningerne ved at eje en bolig steget meget hurtigere end huslejen i løbet af de sidste fire år, og CPI har groft undervurderet inflationen i boligomkostningerne. Udgifterne til boligtjenester i National Economic Accounts udgivet af Bureau of Economic Analysis lider af lignende metodiske problemer.

Bias relateret til regulering

Der er også problemer med at kvantificere virkningerne af visse statslige reguleringer, hvilket kan påvirke hedoniske justeringer, der typisk justerer priserne nedad, når statslige statistikere mener, at et produkt er blevet forbedret.⁵

Vanskeligheden ved at estimere sådanne forbedringer kan resultere i kunstige omkostningsreduktioner på grund af opfattede fordele for forbrugeren, som faktisk ikke eksisterer. For eksempel, hvis det antages, at en regulering øger kvaliteten af ​​et produkt, så kan selv en dramatisk stigning i prisen registreres som ingen prisændring eller endda et prisfald i nationalregnskabet, som bruges til at beregne bruttonationalproduktet (BNP) .⁶

Bias relateret til indirekte køb

Der er yderligere udfordringer med at måle inflation og prisændringer, når forbrugerne ikke opkræves direkte for tjenester, såsom sygeforsikring.⁷ Præmier bruges både til at betale for de faktiske omkostninger ved at levere forsikringsydelser (risikoreduktion) og til medicinske tjenester og råvarer. CPI negligerer begge dele og tilregner i stedet udgifterne til sygeforsikring fra sygeforsikringsselskabernes overskud.

Hvis disse overskud falder på grund af øgede omkostninger ved at drive forretning for forsikringsselskaber, vil dette registreres som en reduktion i sundhedsforsikringsomkostningerne for forbrugerne, selvom præmier og dækning forbliver nøjagtigt de samme. Dette er problematisk, ikke kun fordi det forvrænger det sande inflationsniveau, men også fordi det påvirker estimaterne for forbrugerforbruget, kunstigt reducerer et prisindeks og øger estimatet for det reelle forbrug og dermed den samlede økonomiske aktivitet.

Implikationer for økonomisk vækst

Fænomenet med at undertælle inflationen er særligt bekymrende i dag i betragtning af, hvor høje de officielle inflationsmålinger har været i de sidste mange år. Inflationen i sig selv har øget de nominelle værdier af flere økonomiske nøgletal uden at resultere i nogen reel ændring. Det er grunden til, at der har været en sådan forskel mellem den hurtige stigning i det nominelle BNP før inflationen og den relativt langsomme stigning i det reale BNP efter inflationen.⁸

Følgende data præsenteres på en sådan måde, at de viser læseren ændringen i nominelle og reelle værdier gennem andet kvartal af 2024, begyndende i enten første kvartal af 2019 eller januar 2019, når det er relevant.⁹

Bemærk, at inflationsjusteringerne ikke kun er store, men også meget varierende, der spænder fra under 20 % for engrossalg til 22 % til 23 % for fremstillingslagre og nye ordrer.

Selvom 3 % kan virke som en lille forskel, repræsenterer det i sammenhæng med BNP-vækst næsten en forskel på 1 billion USD i real produktion - groft sagt Saudi-Arabiens BNP. Og i sammenhæng med årlig økonomisk vækst er 3 % over en 4-årig periode et meget stort tal – forskellen mellem robust og anæmisk vækst. Eller mellem anæmisk vækst og recession.

Implikationer for indkomster

Desuden er disse alle officielle tal. Når den disponible personlige indkomst deflateres med en mere nøjagtig inflationsmåling (detaljeret nedenfor), bliver den reale stigning på 12.9 procent i den disponible indkomst fra første kvartal af 2019 til og med andet kvartal af 2024 et realt fald på 2.3 procent i den periode – en i alt 15 % forskel. 

Nedenstående figur illustrerer, hvordan den hurtige stigning i den disponible personlige indkomst i 2020 og 2021 efterfølgende er blevet betalt gennem inflationen i de to et halvt år derefter.

Justeringer af inflationsindekser

For at producere et alternativt inflationsmål, der mere præcist afspejler stigningen i leveomkostningerne, skal der foretages flere ændringer af de typiske prisindeks, der anvendes i nationalregnskabet. Disse ændringer kan bredt kategoriseres i tre grupper: boliger, reguleringsbyrder og indirekte målte priser.

Boligkomponenten har haft den største indflydelse i forhold til at justere for de reelle leveomkostninger; i andet kvartal af 2024 øgede den den kumulative ændring i BNP-deflatoren med omkring 75 procent. Dette skyldtes kombinationen af ​​ikke kun højere boligpriser, men også højere renter. Det vil sige, at der betales et realkreditlån af det lånte beløb og renten, og hvis både boligpriser og renter stiger, så stiger omkostningerne ved boligejerskab på begge fronter. 

Omvendt har de relativt lave renter i 2019, 2020 og begyndelsen af ​​2021 en negativ indvirkning på BNP-deflatoren ved at bruge denne nøjagtige metode. Det vil sige, at justeringen reducerede inflationen i disse år.

Ligeledes førte Trump-æraens deregulering til marginale fald i leveomkostningerne, som ikke blev indfanget af officielle inflationsmålinger i 2019 og 2020, en tendens der var vendt fuldstændigt i fjerde kvartal af 2022 under Biden-Harris. 

At erstatte indirekte målinger med modificerede direkte har en begrænset indvirkning på BNP-deflatoren i de pågældende år. Dette skyldes til dels de iboende vanskeligheder med at måle forbrugernes udgifter såsom sygeforsikring uden at dobbelttælle (eller dobbeltvægte) andre indkøb, såsom lægehjælp eller medicinske plejeprodukter.

Følgende data inkluderer den årlige opdatering af det nationale økonomiske regnskab for 2024 offentliggjort af BEA i september 2024. Det nominelle BNP voksede i hvert kvartal af 2019, før det faldt i første halvdel af 2020. Siden da er det nominelle BNP konsekvent vokset gennem andet kvartal af 2024. 

Sammenfattende hele perioden var det nominelle BNP i en sæsonkorrigeret annualiseret rate i andet kvartal af 2024 37.4 procent højere end første kvartal af 2019.

En væsentlig del af denne stigning er imidlertid blot inflation. BEA's inflationsjustering reducerer væksten i denne periode fra 37.4 procent til 13.7 procent, eller næsten to tredjedele af den nominelle vækst.

BEA's inflationsjustering lider under de tidligere skitserede problemer. Brug af en modificeret BNP-deflator, der inkluderer mere nøjagtige målinger for boliger, reguleringsomkostninger og indirekte omkostninger, giver en mere nøjagtig inflationsmåling og derfor en mere præcis værdiansættelse af realt BNP. 

Mens BEA siger, at fra første kvartal af 2019 til andet kvartal af 2024 steg BNP-deflatoren med 20.9 procent, er den modificerede BNP-deflator steget 39.9 procent i samme periode. 

Dette giver et justeret realt BNP væsentligt under det officielle reale BNP-tal estimeret af BEA: I stedet for en stigning på 13.7 procent viser det justerede reale BNP et fald på 2.5 procent fra første kvartal af 2019 til andet kvartal af 2024. 

I lænkede 2017-dollars ville justeret realt BNP i andet kvartal være cirka 19,924 milliarder dollars, omkring 3,300 milliarder dollars under det officielle reale BNP-tal på 23,224 milliarder dollars. For perspektiv er det 1.5 gange Canadas BNP.

I anden halvdel af 2021 var kumulativt realt BNP og justeret realt BNP næsten identisk: I tredje kvartal af det år var de 5.6 procent og 6.0 procent over deres respektive niveauer i første kvartal af 2019. I fjerde kvartal af 2021 , var stigningerne på henholdsvis 7.5 procent og 6.9 procent. 

Med den hurtige stigning i priserne i løbet af 2022 divergerede disse målinger imidlertid kraftigt. Det reale BNP faldt kun lidt i første kvartal af 2022, men det justerede reale BNP faldt kraftigt efterfulgt af et hurtigere fald i andet kvartal.

I fjerde kvartal af det år oversteg faldet i forhold til første kvartal af 2019 det, man så under de regeringspålagte nedlukninger i 2020. I de to år fra andet kvartal 2022 til andet kvartal 2024 har der været næsten ingen økonomisk vækst ifølge dette justerede reale BNP.

På en per capita basis er resultaterne dårligere, fordi befolkningen er steget cirka 2.1 procent fra første kvartal af 2019 til andet kvartal af 2024. I den periode steg det nominelle BNP per capita $22,182, eller 34.7 procent. Realt BNP steg 7,038 $ i lænkede 2017-dollars, eller 11.4 procent. Justeret realt BNP faldt $1,540, eller 2.5 procent.

Selv uden at tage befolkningstilvækst og BNP pr. indbygger i betragtning, indebærer de justerede reale BNP-værdier, at nationen gik ind i en recession i første kvartal af 2022 og forblev i denne nedgang gennem andet kvartal af 2024. I kun tre af disse ti kvartaler blev justeret real BNP-stigning (hvor den ene kun er en marginal stigning), og ingen af ​​stigningerne fandt sted i på hinanden følgende kvartaler. 

Konklusion 

Ifølge vores justeringer er den kumulative inflation siden 2019 blevet undervurderet med næsten halvdelen. Dette har resulteret i, at den kumulative vækst er overvurderet med ca. 15 %. Dette er et stort beløb i blot 5 år – for perspektivet var et top-til-bundfald i realt BNP under krisen i 2008 på 4 %.

Desuden indikerer disse justeringer, at den amerikanske økonomi faktisk har været i recession siden 2022.

Disse konklusioner står i skærende kontrast til etableringshistorien om, at den amerikanske økonomi nyder robust vækst, som offentligheden af ​​en eller anden grund ikke er i stand til at opfatte.¹⁰ Faktisk er vores resultater i overensstemmelse med opfattelsen af ​​den amerikanske offentlighed, hvoraf et flertal mener, at vi er i recession.¹¹

Referencer

1. "Inflationen er højere end tallene siger." Casselman, B. (2020, 2. september). New York Times.
2. "Trump siger endnu en gang, at økonomiske data er falske nyheder." Yahoo Finance, 2024.
3. US Bureau of Economic Analysis, Measuring the Economy: A Primer on BNP and the National Income and Product Accounts, december 2015. Se også Methodologies, US Bureau of Economic Analysis.
4. US Bureau of Labor Statistics, måling af prisændring i CPI: Leje- og lejeækvivalens. Se også Lejeækvivalens skøn over nationale og regionale boligudgifter, Forbedrede mål for boligtjenester for de amerikanske økonomiske konti (maj 2021) og NIPA Handbook, US Bureau of Economic Analysis, for information om ejerbolig huslejeudgifter.
5. Se Kvalitetsjustering i CPI, Kvalitetsjustering i Producentprisindeksetog En gennemgang af hedoniske prisjusteringsteknikker for produkter, der oplever hurtige og komplekse kvalitetsændringer, US Bureau of Labor Statistics. Se også Hedoniske metoders rolle i måling af reelt BNP i USA, og NIPA Handbook, US Bureau of Economic Analysis. Yderligere eksempler på behovet for og anvendelsen af ​​hedoniske justeringer kan findes i Metode for regionale prispariteter, reelle personlige forbrugsudgifter og reelle personlig indkomstapril 2023, og Hedoniske metoders voksende rolle i USA's officielle statistik, juni 2001, US Bureau of Economic Analysis. Se også Kvalitetsjustering i skala: Hedonisk vs. nøjagtige efterspørgselsbaserede prisindeksjuni 2023 og revideret oktober 2024, og Brug af maskinlæring til at konstruere hedoniske prisindeksjuni 2023, National Bureau of Economic Research.
6. For en mere dybdegående forklaring på nogle af de måder, hvorpå regulatorer og statslige statistikere kontrollerer for kvalitets- og prisændringer i forbindelse med reguleringsændringer, se Kontoret for ledelse og budgetcirkulære nr. A-4, udstedt den 9. november 2023, som afløste cirkulæret af samme navn udstedt den 17. september 2003. Se også december 2020-publikationen fra Council of Economic Advisors, Estimering af værdien af ​​deregulering af bilproduktion ved hjælp af markedspriser for emissionskreditter, for et eksempel, hvor reguleringsændringer resulterede i pris- og kvalitetsændringer, som faktisk afspejledes i nationalregnskabet. Virkningerne af nogle store reguleringer afspejles allerede i inflationsmålinger, mens andre ikke er det.
7. US Bureau of Labor Statistics, Måling af prisændring i CPI: Medicinsk behandling, Forbedringer til CPI Health Insurance Index, BLS Handbook of Methods. Se også Modernisering af forbrugerprisindekset for 21^st Århundrede (2022), The National Academies of Sciences, Engineering and Medicine og US Department of Labor.
8. US Bureau of Economic Analysis.
9. Personlig indkomst og udlæg, US Bureau of Economic Analysis. Forbrugerprisindeks; Producentprisindeks; US Bureau of Labor Statistics. Forudgående månedlige og månedlige detailhandelsundersøgelser og kvartalsvis e-handelsrapport; Producenters undersøgelse af forsendelser, varebeholdninger og ordrer (M3).; Månedlig engroshandelsrapport; US Census Bureau.
10. Scanlon, Kyla. "Hvorfor folk føler sig rådne om økonomien." Aktuelt, 8. august 2024, www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
11. Peck, Emily. "Mere end halvdelen af ​​amerikanerne tror, ​​at USA er i en recession, viser meningsmålinger." Axios, 23. maj 2024, www.axios.com/2024/05/23/us-recession-economic-data-poll.

EJ Antoni er forsker i The Heritage Foundations Grover M. Hermann Center for Federal Budget. Hans MA og PhD i økonomi er fra Northern Illinois University.

Peter St. Onge er tidligere adjunkt ved Feng Chia University og en uafhængig konsulent. Hans MA og PhD i økonomi er fra George Mason University.