Brownstone » Brownstone Institute-artikler » Stærk økonomi? Tænk igen
Stærk økonomi? Tænk igen

Stærk økonomi? Tænk igen

DEL | UDSKRIV | EMAIL

Det burde være tydeligt nu, at den "stærke" økonomi i de sidste mange år ikke var noget af den slags. Tværtimod blev de keynesianske BNP-regnskaber faktisk oppustet med udskudte forbrugsafløb som kom fra den fuldstændig unormale opbygning af husholdningskontanter under Washingtons pandemiske nedlukninger og stimulerende ekstravaganza.

Historien er tydelig i den lilla linje nedenfor, hvor forholdet mellem husholdningernes kassebeholdning og BNP var på 60 % tilbage i 1985 og efter nogle omskiftelser i de mellemliggende 35 år stadig var på kl. 61 % or $ 13.36 billioner på tærsklen til pandemien i 4. kvartal 2019. Så lukkede Washington hastigt ned for de normale forbrugssteder i den brede servicesektor i den amerikanske økonomi, og tvang derved husholdningerne til at spare, mens de samtidig tilførte husholdningernes bankkonti en større strøm af gratis offentlige kontanter end havde været fjernt forestillet nogensinde før, selv i de største udgiftsområde inde i Washington ringway. På toppen i 2. kvartal 2020 ramte forholdet mellem husholdningernes kontanter og BNP 77.4 %.

Som det skete, fik adskillige runder af stimuli og lockdowns husholdningernes kassebeholdninger til at stige med næsten 5.0 billioner USD fra det præpandemiske niveau (4. kvartal 2019) til 18.28 billioner USD i 2. kvartal 2022, eller 71.5 % af BNP. På det tidspunkt var det underforståede overskud sammenlignet med den normale likviditetssaldo på 60 % i forhold til BNP $ 2.93 billioner.

I de seneste kvartaler er husholdningernes kassebeholdninger dog langsomt faldet og er faldet til 18.03 billioner dollars i 4. kvartal 2023, mens det nominelle BNP er fortsat med at vokse. Som følge heraf er likviditeten faldet til 64.5%. Alligevel ville det normale forhold på 60 % kun have genereret 16.77 billioner dollars af likvide saldi (valuta, bankindskud og pengemarkedsfonde) i 4. kvartal 2023, hvilket betyder, at de overskydende kontanter stadig var $ 1.26 billioner over det normale på seneste rapporteringsdato.

Det er i sig selv den sande fortælling. Det vil sige, at hele 1.68 billioner dollars eller 56 % af den overskydende kontantsaldo i 2. kvartal 2022 allerede er strømmet ind i forbrugsstrømmen. Sagt på en anden måde, i løbet af de seks kvartaler mellem Q2 2022 og Q4 2023 udgjorde den overskydende kassebeholdning $280 milliarder per kvartal, mens det nominelle BNP steg med $2.4 billioner eller $400 milliarder per kvartal. Derfor udgjorde den overskydende kontantafstrømning næsten 70 % af den gennemsnitlige BNP-gevinst under post-lockdown og stimuli-drevet opsving.

Så igen, det er omtrent alt, hun skrev. Med den nuværende afstrømningsrate af overskydende husholdningslikvider vil det historiske forhold på 60 % i forhold til BNP være nået ved udgangen af ​​2024. På det tidspunkt vil den amerikanske økonomi blive fragtet ned med mere end 100 billioner dollars kombineret offentlig og privat gæld. Og den vil ikke blive karakteriseret som hverken stærk eller endda modstandsdygtig.

Husholdningernes kassebeholdninger og forhold til BNP, 1985 til 2023

Det er heller ikke halvdelen af ​​det. Ifølge handelsministeriet voksede det nominelle BNP og det reale BNP med henholdsvis kun 6.00 % pr. år og 2.76 % pr. den tvivlsomme formodning om, at BNP-deflatoren under det, der var nulpunkt for den højeste inflation i 2 år, kun steg med 3.14 % om året.

Faktisk blev selv den trimmede gennemsnitlige CPI-stigning i denne periode bogført kl 4.44 % Per år. Så vi vil vædde på, at de reelle produktionsgevinster i bedste fald udgjorde 1.5 % om året i løbet af de sidste seks kvartaler. Og at mere end to tredjedele af dette skyldtes afstrømningen af ​​overskydende husholdningskontanter. Kort sagt, måske er den amerikanske økonomi faktisk vokset med 0.5 % om året.

Fredagens jobrapport for april giver yderligere forstærkning. Faktisk repræsenterede gevinsten på 175,000 i overskriftsjob-tallet handlingen af ​​en økonomi, der lever på lånt tid i henhold til den ovenfor beskrevne pengepude, og fik til at se endnu sundere ud af den rent falske overlinje i BLS-etableringsundersøgelsen.

Som det sker, faldt det samlede antal arbejdstimer i den private sektor efter BLS' egen beregning i april med 0.2 % fra marts-niveau. Og det accelererer kun ved en langvarig svækkelsestendens, der modsiger det stærke arbejdsmarkedsbrouhaha, der udgår fra Wall Street-permabullerne.

Når man ser på den korrekte metrik for arbejdsudnyttelse - arbejdstimer frem for overskriftsjobtæller, der blander 15 timer om ugen burger-flippers med 50 timer om ugen oliefelts roughnecks - at de-acceleration er almindelig som dag. Den langsigtede trendrate er faldet med næsten to tredjedele:

Vækstrate for aggregerede private arbejdstimer:

  • Januar 1964 til september 2000: +2.00 % om året.
  • September 2000 til april 2024: +0.74 % om året.

Det er overflødigt at sige, at du systematisk skal fjerne BLS' latterligt forvrængede og målsøgende overskriftsjobnummer for at forstå denne underliggende virkelighed. Feds fanboys vil f.eks. have dig til at tro, at mellem juni 2023 og dagens april 2024-rapport om 2.26 millioner der er skabt nye job i den amerikanske økonomi, hvilket svarer til en tilsyneladende sund gevinst på 226,000 om måneden.

Men det er fra den såkaldte "etablissementsundersøgelse." Sidstnævnte er baseret på "mail-in" stemmesedler fra omkring 119,000 amerikanske virksomheder eller omkring 2.0 % af landets 6.1 millioner samlede forretningsenheder, der har mindst én betalt medarbejder. På nuværende tidspunkt er svarprocenten på BLS-undersøgelsen dog knap 43% sammenlignet med 63% så sent som i 2014. Desuden er der ingen særlig grund til at tro, at de manglende 68,000 svar er tilfældige eller i overensstemmelse med blandingen af ​​virksomheder faktisk sender deres resultater i tidligere måneder, kvartaler og år.

Det bremser selvfølgelig ikke de grønne øjenskygger hos BLS. Tallene for alle de forsvundne respondenter og resten af ​​den fulde erhvervsøkonomi er trendet i, gættet, imputeret, modelleret ind, fødsels-/dødskorrigeret, sæsonbestemt manipuleret og på anden måde pustet op fra BLS' målsøgende computere. Og så på jobfredag ​​én gang om måneden, rykker værdien af ​​værdipapirer på kapitalmarkeder for billioner af dollars op eller ned øjeblikkeligt og ofte væsentligt ved deres offentliggørelse.

Husk, at alt under BLS-rapportens overskriftsjobnummer advarer om afbrydelser, uoverensstemmelser, gåder, modsigelser og upålidelighed. For eksempel indikerede dagens ledsagende "husstands"-undersøgelse, som er baseret på 50,000 telefoninterviews i modsætning til mail-in-rapporter, en jobgevinst på kun 25,000.

Selvom det ikke lyder nær så robust som tallet på 175,000 etableringsundersøgelser, er det faktisk ikke engang halvdelen af ​​det. Hvis vi går tilbage til, hvad der ser ud til at være et midlertidigt økonomisk toppunkt for denne cyklus, rapporterede husstandsundersøgelsen 161.004 millioner i alt beskæftigede arbejdere i juni 2023, med et tal opslået til 161.491 millioner i april 2024. Den underforståede gevinst er 487,000 "arbejdere" i forhold til 2,260,000 yderligere "job" rapporteret i etableringsundersøgelsen for de ti måneder, der slutter i april.

Så enten holdt hver ny "arbejder" i april ned 4.64 "jobs", eller der ligger en skunk på brændebunken her et sted. Og faktisk viser fuldtids- versus deltidsansat-faktoren sig at være en særlig form for stor, når det kommer til stinken på tallene.

Ifølge BLS er her niveauerne og ændringen mellem juni 2023 og april 2024 for disse to husstandsundersøgelseskategorier:

  • Fuldtidsansatte: 134.787 millioner mod 133,889 millioner for en tab på 898,000 fuldtidsansatte.
  • Deltidsansatte: 26.248 millioner mod 27.718 millioner for en gevinst på 1.470 mio deltidsansatte.

Vi vil sige, at du skal finde ud af, eller endnu bedre, kaste en pil på BLS-rapporten og gå med det nummer, den lander på - da næsten alle af dem er dårligt masseret og uophørligt revideret.

For at være klar, så er vores pointe her ikke at give BLS et C- for dets uopmærksomme indsats med joboptælling. Tværtimod er det for at give Federal Reserve et F for overhovedet at antage, at den kan tumle USAs 28 billioner dollars økonomi mellem fuld beskæftigelse og inflation på måned-til-måned og endda dag-til-dag basis via massive åbne markedsoperationer på Wall Gade.

Hele den misforståede indsats for monetær central planlægning har været en dyb fiasko, delvist fordi den amerikanske økonomi – integreret sammenflettet i den globale økonomi på 105 billioner dollars – er for kompleks, hurtigt bevægende, uigennemsigtig og i sidste ende mystisk til at blive styret af de 12. blot dødelige, der sidder i Fed's Open Market Committee, og som dagligt kommanderer bevægelserne af titusindvis af billioner af værdipapirer og afledte finansielle instrumenter.

Dengang omtalte Hayek dette som problemet med socialistisk beregning, og det er ikke forsvundet, blot fordi socialismen i Gosplan-stil er blevet fortrængt af centralbank-baseret finansiel kommando og kontrol.

Desuden, selvom informations- og beregningsproblemet på en eller anden måde skulle overvindes ved at koble hjernen hos enhver forbruger, arbejdere, virksomhedsleder, iværksætter, investor, opsparer og spekulant til en 10,000 hektar stor gård af Cray Computers, er de uovervindelige vanskeligheder, Feds selvtildelte mission med plenum økonomisk kontrol ville ikke kunne overvindes på afstand. Det skyldes, at rentenedsættelser og renteundertrykkelse for længe siden mistede deres styrke i en økonomi, der nu er beklædt med 98 billioner dollars i offentlig og privat gæld.

Under alle omstændigheder er beviset faktisk i buddingen fra aprils jobrapport. Som beskrevet ovenfor, mellem 1964 og dotcom-toppen i 2000 - og på et tidspunkt før pengeudskrivningen for alvor gik ud af den dybe ende - var BLS' rimeligt brugbare målestok for det samlede antal arbejdstimer i privatøkonomien vokset med ca. . Tilføj yderligere 2.0 % om året til produktivitetsforbedringer på grund af robuste investeringer, teknologiske fremskridt og udrustning af arbejdere med flere og bedre værktøjer og produktionsprocesser, og du havde en vækstøkonomi på 2.0 %.

Det er klart, ikke mere. Feds massive inflation af finansielle aktiver har forårsaget en drastisk omdirigering af kapital til spekulation på Wall Street frem for produktive investeringer på Main Street. Så produktivitetsvæksten er faldet voldsomt til kun 1.25 % om året siden 2010.

Samtidig har den inflationsmættede amerikanske økonomi mistet meget af sin industrielle base til billigere spillesteder i udlandet. Som følge heraf er vækstraten for beskæftigede arbejdstimer i den private sektor faldet til de førnævnte 2000 % om året, siden toppunktet før dotcom i 0.74. Således udgør ingredienserne i økonomisk vækst lagt sammen nu kun 2.0 % eller halvdelen af ​​den historiske sats.

I sidste ende er der ingen tvivl om det. Både produktivitetsvækst og arbejdskraftsvækst er blevet systematisk undermineret og formindsket af den form for keynesiansk monetær central planlægning, som i øjeblikket forfølges af Federal Reserve. Og den nuværende inching mod en ny runde af destruktiv pengeudskrivning er blot et yderligere bevis på denne sandhed.

Ikke desto mindre har fiaskoen i den monetære centralplanlægning ikke mindsket den skade, der pålægges Main Street America af Feds politik. For eksempel steg de amerikanske boligpriser i løbet af den seneste måned (januar) med 6.0 ​​% på årsbasis og var derfor blot endnu en påmindelse om, hvorfor Feds pro-inflationspolitik er så lumsk. I det væsentlige etablerede de en løbende kamp mellem aktivpriser og lønninger, og førstnævnte vinder uden tvivl.

For at undgå tvivl, her er det lange syn på sagen, med boligpriser indekseret i lilla og gennemsnitslønninger i sort.

Indeks for median boligpris versus gennemsnitlig timeløn, 1970 til 2023

Vi har indekseret mediansalgsprisen for boliger i Amerika og den gennemsnitlige timeløn til deres værdier fra 1. kvartal 1970. Det var tærsklen til Nixons dyk i rene fiat-penge i Camp David i august 1971 og alle de resulterende pengeoverskridelser og metastaser siden. derefter.

Vi har indekseret mediansalgsprisen for boliger i Amerika og den gennemsnitlige timeløn til deres værdier fra 1. kvartal 1970. Det var tærsklen til Nixons dyk i rene fiat-penge i Camp David i august 1971 og alle de resulterende pengeoverskridelser og metastaser siden. derefter.

Dataene efterlader ingen plads til tvivl. Boligpriserne ligger i dag på 18.2X deres Q1 1970 værdi, mens den gennemsnitlige timeløn kun er på 8.7X deres værdi for 54 år siden.

Udtrykt i mere praktiske termer repræsenterede den gennemsnitlige boligsalgspris på 23,900 USD i 1. kvartal 1970 7,113 timer arbejde til den gennemsnitlige timeløn. Forudsat et standard 2,000-timers arbejdsår, skulle lønarbejdere slide for 3.6 år at betale for en medianprisbolig.

Med tidens gang har Fed's pro-inflationspolitik naturligvis gjort langt mere for at gå ud over aktivpriserne end lønningerne. På tidspunktet for Greenspans ankomst til Fed efter 2. kvartal 1987 krævede det således 11,350 timer at købe et medianhus, som var steget til 12,138 timer i 1. kvartal 2012, da Fed gjorde sit 2.00 % inflationsmål officielt. Og efter endnu et årti med inflationær pengepolitik er den nu lige under 15,000 timer.

Kort sagt, dagens mediane boligpris på $435,400 kræver 7.5 standard arbejde år på den gennemsnitlige timeløn til køb, hvilket betyder, at arbejdere nu slider godt mere end dobbelt så længe, ​​som de gjorde i 1970, for at få råd til drømmen om boligejerskab.

Så spørgsmålet går igen. Hvorfor i alverden skulle vores ærede centralbankfolk ønske at forarme Amerikas arbejdere ved at fordoble den nødvendige arbejdstid for at købe en bolig til en middelpris? Og ja, ovenstående angreb på middelklassen er et monetært fænomen. Det var ikke forårsaget af boligbyggere, der monopoliserede prisen på nye huse, eller af mangel på jord, tømmer, maling eller bygge- og anlægsarbejder i løbet af det halve århundrede.

Tværtimod, når Fed puster pengesystemet op, virker de resulterende negative virkninger ujævnt gennem de finansielle markeder og realøkonomien. Priserne, inklusive priserne på arbejdskraft og aktiver, bevæger sig ikke i låsetrin, fordi udenlandsk konkurrence holder nogle priser og lønninger nede, mens faldende realrenter og højere værdiansættelsesmultipler i sagens natur får aktivpriserne til at stige uforholdsmæssigt.

Således faldt referencerenten for alle aktivpriser - den 10-årige amerikanske statsobligation (UST) - drastisk i reale termer i løbet af de sidste fire årtier af denne periode. Realrenter på 5%+ i løbet af 1980'erne faldt til intervallet 2-5% under Greenspan-æraen og dykkede derefter yderligere, til nul eller under, på grund af hans efterfølgeres endnu mere voldsomme pengeudskrivningspolitik.

 Inflationsjusteret afkast på 10-årig UST, 1981 til 2023

Det erklærede formål med let-penge-tendensen afbildet ovenfor var selvfølgelig at anspore til flere investeringer i boliger, blandt andre sektorer. Men det skete ikke. Boliginvesteringerne i forhold til BNP faldt fra den historiske zone på 5-6 % før i 1965 til et gennemsnit på 4.5 % i perioden med toppen af ​​Greenspan-bobleboblen i 2005. Efter boligkrakket under den store finanskrise var det knap nok opgjort til 3 % af BNP, før den steg uregelmæssigt til 3.9 % i 2023.

Uanset hvordan du skærer det, ansporede den aggressive monetære ekspansion efter 1987 ikke til trinvise boliginvesteringer på noget bæredygtigt grundlag. I stedet førte det til gældsdrevet spekulation i den eksisterende boligmasse, hvilket sendte priserne til at stige langt hurtigere og langt højere end væksten i husholdningernes indkomst og lønninger.

Investering i boliger i % af BNP, 1950 til 2023

Et alternativt mål for lette penges indvirkning på boliginvesteringer kan ses i indekset over færdiggørelser af boliger i forhold til den amerikanske befolkning. Siden begyndelsen af ​​1970'erne har dette forhold været støt nedadgående og ligger nu på kun 45 % af dets værdi for 50 år siden.

Indeks over færdiggørelser af private boliger til den amerikanske befolkning, 1972 til 2023

Det er overflødigt at sige, at hvis billige realkreditlån var den eliksir, det hævdes at være, ville linjen i diagrammet have tendens til himmels. Som det skete, er det imidlertid en stikkende afvisning af selve essensen af ​​sagen om lave renter, der så ubarmhjertigt fremmes af både Wall Street og Washington.

I slutningen af ​​dagen er den amerikanske økonomi ikke så meget "stærk", som de talende hoveder plaprede om igen i fredags. Ligeledes er BLS-rapporten igen næppe værd den digitale blæk, den er trykt på.

Så en centralbankpolitik baseret på et monetært politbureau, der fifler nationens enorme økonomi på 28 billioner dollars mod udefinerbar og umådelig fuld beskæftigelse og 2.00 % inflation, kan kun beskrives på én måde. Altså et togvrag i fuld flugt.

Genoptrykt fra David Stockmans privat service



Udgivet under a Creative Commons Attribution 4.0 International licens
For genoptryk, sæt venligst det kanoniske link tilbage til originalen Brownstone Institute Artikel og forfatter.

Forfatter

  • David Stockman

    David Stockman, Senior Scholar ved Brownstone Institute, er forfatter til mange bøger om politik, finans og økonomi. Han er en tidligere kongresmedlem fra Michigan, og den tidligere direktør for Congressional Office of Management and Budget. Han driver det abonnementsbaserede analysewebsted ContraCorner.

    Vis alle indlæg

Doner i dag

Din økonomiske støtte fra Brownstone Institute går til at støtte forfattere, advokater, videnskabsmænd, økonomer og andre modige mennesker, som er blevet professionelt renset og fordrevet under vores tids omvæltning. Du kan hjælpe med at få sandheden frem gennem deres igangværende arbejde.

Abonner på Brownstone for flere nyheder

Hold dig informeret med Brownstone Institute